Δευτέρα 27 Ιουνίου 2011

Το σχέδιο Βιέννης μετεξελίχθηκε σε Γαλλικό σχέδιο – Τι περιλαμβάνει γιατί συμφέρει το δημόσιο και γιατί δεν είναι ελκυστικό για τις ελληνικές τράπεζες που κατέχουν 53 δισ

Από το ιστολόγιο www.bankingnews.gr

Το  σχέδιο της Βιέννης μετεξελίχθηκε σε σχέδιο Παρισιού και από επιμήκυνση 7-8 χρόνων θα προκύψει επιμήκυνση 30 ετών.
Οι βασικοί άξονες του Γαλλικού  σχεδίου για rollover του ελληνικού χρέους έχει ως εξής.
Οι Γαλλικές τράπεζες θα ανταλλάξουν το  70% των ελληνικών ομολόγων  που λήγουν από τα μέσα το 2011 έως τα μέσα το 2014 δηλαδή 9,8  δις ευρώ σε σύνολο 14 δις ευρώ περίπου.

Το  50% εξ αυτών δηλαδή 4,9  δις  θα αντικατασταθούν με νέα ομόλογα  διάρκειας 30 ετών  και το υπόλοιπο 20% δηλαδή 1,96  δις ευρώ θα αντικατασταθούν με ομόλογα υψηλής διαβάθμισης και τα οποία θα φέρουν την εγγύηση του EFSF.
Ουσιαστικά όταν γίνεται λόγος για Γαλλικό σχέδιο και συμμετοχή των γαλλικών τραπεζών ουσιαστικά γίνεται λόγος για 9,8 δις ευρώ. Ως μέτρο σύγκρισης αναφέρεται ότι το συνολικό χαρτοφυλάκιο της Πειραιώς είναι 8,7 δις ευρώ.
Ρόλο στην προσπάθεια να υπάρξει μια τελική συμφωνία για το rollover έχει διαδραματίσει και το  Institute of International Finance (Οργανισμός Διεθνούς Χρηματοπιστωτικού Κλάδου - IIF) με τον επικεφαλής του  Charles Dallara ο οποίος έχει πραγματοποιήσει ανάλογες επαφές με τις Ιταλικές τράπεζες.
Αν τελικώς το rollover του ελληνικού χρέους επικεντρωθεί στο διάστημα 2012 με 2014 δηλαδή 3 χρόνια τότε ο στόχος που μπορεί να επιτευχθεί με βάση το καλύτερο σενάριο είναι 35 δις ευρώ.
Όμως αυτό που θα πρέπει να διερευνηθεί είναι πόσο συμφέρει μια τέτοια λύση το ελληνικό κράτος και πόσο ζημιώνονται οι ελληνικές τράπεζες.
Για το ελληνικό κράτος η μεγάλη χρονική μετακύλιση της πληρωμής του χρέους είναι προφανώς μια πολύ θετική εξέλιξη.
Δεν λύνει το πρόβλημα καθώς το χρέος θα συνεχίσει να υπάρχει αλλά τουλάχιστον απαλλάσσεται από αποπληρωμές του χρέους έως το 2014.
Όσον αφορά τις τράπεζες 1)συνήθως τα rollover έχουν διάρκεια 7-8 χρόνια και όχι 30 χρόνια είναι μεγάλη η διάρκεια.
2)Οι όροι επιμήκυνσης δεν θεωρούνται και οι καλύτεροι.
3)Οι τράπεζες θα δεσμεύσουν τον ισολογισμό τους και την ρευστότητα τους για τα επόμενα 30 χρόνια χωρίς ουδείς να μπορεί να διασφαλίσει ότι η Ελλάδα δεν θα χρεοκοπήσει.
Η επιβάρυνση στην κεφαλαιακή επάρκεια είναι οριακή ωστόσο στην ρευστότητα προφανώς και θα έχει επιδράσεις.
Αν υπάρξει ενεργοποίηση του EFSF ως εγγυητής για τα ελληνικά ομόλογα είναι πιθανό σύντομα το EFSF να εγγυηθεί και για την ρευστότητα των ελληνικών τραπεζών.

Ποιοι συμμετέχουν

1)Οι ελληνικές τράπεζες και ασφαλιστικά ταμεία θα συναινέσουν σε roll over. Συνολικά κατέχουν 70 δις ευρώ περίπου αλλά προφανώς δεν θα συμπεριληφθούν όλα.
Οι ελληνικές τράπεζες τουλάχιστον οι 15 μεγαλύτερες θα συμμετάσχουν στην διαδικασία rollover ακόμη και με τους μη ευνοϊκούς όρους για λόγους στήριξης της καταρρέουσας ελληνικής οικονομίας.
Από τα 53 δις ευρώ της συνολικής έκθεσης των ελληνικών τραπεζών στο χρέος τα ομόλογα που λήγουν στο διάστημα 2012 με 2014 είναι περίπου 18 – 20 δις ευρώ.
2)Οι Γαλλικές τράπεζες ήδη έχουν ανακοινώσει τις προθέσεις τους η Societe Generale και η Credit Agricole θα συμμετάσχουν σε μια διαδικασία επιμήκυνσης του ελληνικού χρέους. Επίσης θα συμμετάσχει τόσο η BPCE καθώς και η BNP Paribas.
4)Οι Γερμανικές τράπεζες τουλάχιστον 6 με 8 φαίνεται ότι συμφωνούν και θα συμμετάσχουν.
5)Εσχάτως και η UniCredit ανέφερε ότι θα εξέταζε roll over, ενώ και η Intesa San Paolo θα συναινέσει σε μια διαδικασία επιμήκυνσης.
6)Η Dexia επίσης θα συμμετάσχει σε ελληνικό rollover.
7)Ο καταλύτης όμως στην όλη διαδικασία είναι η ΕΚΤ. Αν συμμετάσχει που είναι και το πιθανότερο τότε υπάρχει μεγάλη πιθανότητα να υποβαθμιστεί η Ελλάδα από τους οίκους αξιολόγησης αλλά να μην υπάρξει Credit Event.
Να σημειωθεί ότι η ΕΚΤ κατέχει 48 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα άμεσα.
Επίσης έμμεσα κατά 53  δις ευρώ ελληνικά  ομόλογα από τις εγγυήσεις των ελληνικών τραπεζών και 65 δις ευρώ εγγυήσεις του ελληνικού δημοσίου για να παράσχει ρευστότητα στην ΕΚΤ.

Ποιοι θα συμμετάσχουν σε rollover

15 ελληνικές τράπεζες  55 δις ευρώ – Θετικές

ΕΚΤ 48 δις ευρώ  - Το εξετάζει
Γερμανικές τράπεζες 16-17  δις ευρώ – Θετικές
Γαλλικές τράπεζες 14 δις ευρώ  - Θετικές
Ασφαλιστικά Ταμεία Ελλάδος 15 – 17  δις ευρώ – Θετικά


Οι μεγαλύτερες τράπεζες

Κάτοχοι ελληνικών ομολόγων

MS Wertmanagement 5,4 δισ. ευρώ – Θετική

BNP Paribas 5 δις ευρώ  - Θετική
Societe Generale 2,4  δις ευρώ – Θετική
Dexia 3,51 δις ευρώ – Θετική
Commerzbank 2,9 δις ευρώ – Θετική
ING 2,425 δις ευρώ Θετική
BPCE 1,540 δις ευρώ Θετική
HSBC 1,5 δις – Θετική
Deutsche Bank 1,09 δις ευρώ – Θετική
KBC 909 εκατ ευρώ
Credit Agricole 854 εκατ ευρώ – Θετική
Unicredit bank 801 εκατ ευρώ – Θετική
Esrte Bank 757 εκατ ευρώ – Θετική
Rabobank 637 εκατ ευρώ – Θετική
Santander 513 εκατ ευρώ – Θετική
WestLB 97 εκατ ευρώ
BBVA 293 εκατ ευρώ
Intesa San Paolo 292 εκατ ευρώ – Θετική

Οι μεγαλύτεροι Γερμανοί κάτοχοι ελληνικών ομολόγων

MS Wertmanagement 7,4 δισ. ευρώ
KFW 3,8 δις ευρώ
Commerzbank  2,9 δισ. ευρώ
Deutsche Bank (+Postbank) 1,6 δισ. ευρώ
LBBW 1,4 δισ. ευρώ
Allianz  1,3 δισ. ευρώ
Munich Re  1,1 δισ. ευρώ
EAA1,1 δισ. ευρώ
DZ Bank 1,0 δισ. ευρώ
LBB 364 εκατ. ευρώ
NordLB 273 εκατ. ευρώ
HSH Nordbank 200 εκατ. ευρώ
BayernLB 120 εκατ. ευρώ
WestLB 97 εκατ. ευρώ
Helaba 78 εκατ. ευρώ
Talanx 9 εκατ. ευρώ
Hypo Real Estate 5 εκατ. ευρώ

Πως θα αποφευχθεί το πιστωτικό γεγονός


Για να μην υπάρξει πιστωτικό γεγονός δηλαδή χρεοκοπία άρα θα πληρωθούν τα CDS του ελληνικού χρέους με δυνητικό κέρδος έως 25 -30 δις δολάρια θα πρέπει να πληρούνται δύο βασικές προϋποθέσεις.
1)Οι όροι επιμήκυνσης να είναι καλύτεροι από τους υφιστάμενους
2)Η επιμήκυνση να πραγματοποιηθεί μέσα σε ένα νομικό περιτύλιγμα που θα εμπεριέχει την έννοια της διευκόλυνσης και όχι του εξαναγκασμού.
Αν το rollover πραγματοποιηθεί με στόχο την διευκόλυνση δεν υφίσταται πιστωτικό γεγονός στην αντίθετη περίπτωση το credit event θα είναι γεγονός.
Όμως το ακόμη βασικότερο ερώτημα είναι πως θα επιτευχθούν όλα αυτά;
Αν η Ελλάδα ζητήσει roll over αυτομάτως θα θεωρηθεί αδυναμία αποπληρωμής του χρέους και οι διεθνείς οίκοι πιστοληπτικής διαβάθμισης θα υποβαθμίσουν την Ελλάδα σε selective default δηλαδή σε επιλεκτική χρεοκοπία.
Αν συμβεί αυτό θα έχει χαθεί όλη η προσπάθεια του κέρδους που μπορεί να υπάρξει από ένα rollover. Το κέρδος προφανώς είναι χρονικό και μόνο καθώς με επιμήκυνση το χρέος δεν μειώνεται.
Οι σκέψεις που έχουν υπάρξει  είναι ομάδα κατόχων ομολόγων να ζητήσουν επιμήκυνση με την λογική της διευκόλυνσης προς το ελληνικό κράτος.
Ουσιαστικά το rollover να είναι μια αυστηρά εθελοντική διαδικασία.
Στο σκηνικό συμμετοχής των ιδιωτών στην αναδιάρθρωση μέσω rollover του ελληνικού χρέους θα πρέπει να προστεθεί και μια άλλη παράμετρος εξίσου ενδιαφέρουσα.
Οι 11 από τις 22 ξένες και ελληνικές τράπεζες που συμμετέχουν ως μέλη της ISDA δηλαδή της Διεθνούς Ένωσης Swaps και Παραγώγων η οποία καθορίζει πότε υπάρχει πιστωτικό γεγονός και πότε διακανονίζονται τα CDS είναι και βασικοί διαπραγματευτές αγοράς στο ελληνικό χρέος primary dealers.
Η παράμετρος αυτή αναμένεται να αποδειχθεί ιδιαίτερης σημασίας στο εγγύς μέλλον για τον αν και κατά πόσο μπορεί να υπάρξει πιστωτικό γεγονός στην Ελλάδα.
Μεγάλη η πιθανότητα να επιδιώξουν να αποτρέψουν το ενδεχόμενο πιστωτικού γεγονότος το οποίο σχεδιάζεται από ορισμένους κύκλους.

Ομόλογα  ελληνικών και Κυπριακών τραπεζών

Ποσά σε δις ευρώ – ομόλογα Ελλάδος

Τράπεζα        Σύνολο    Επενδυτικό     Εμπορικό

Εθνική             18,6            17,8                0,8

Alpha                4,6             4,6                0,050

Eurobank          6,6            6,5                0,096

Πειραιώς            8,7            8,5                0,2

Κύπρου             1,894          1,8                 -

Marfin                 2,8            2,8             -

ATE                    4,6             4,5               0,100

TT                       5,3           5,218             0,146

Σύνολο               53,09        51,7               1,5




Τα
μέλη της ISDA Ευρώπης
Voting Dealers
Bank of America / Merrill Lynch

Barclays
BNP Paribas
Credit Suisse
Deutsche Bank
Goldman Sachs
JPMorgan Chase Bank,
Morgan Stanley

Société Générale
UBS

Consultative Dealers
Citibank
The Royal Bank of Scotland

Voting Non-dealers

BlackRock (Third Term Non-dealer)
BlueMountain Capital (Second Term Non-dealer)
Citadel Investment Group, LLC (First Term Non-dealer)
DE Shaw Group (First Term Non-dealer)
Rabobank International (Second Term Non-dealer)

Determinations Committee Decision






Τα έντοκα γραμμάτια που κατέχουν οι ελληνικές τράπεζες
(Δεν θα συμπεριληφθούν σε rollover)

Ποσά σε εκατ  ευρώ
Τράπεζα Έντοκα Γραμμάτια
Εθνική 800
Alpha bank 810
Eurobank 600
Πειραιώς 500
ΑΤΕ Bank 400
TT 845
TBank 300
Proton bank 300
Σύνολο 4.555

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr

Δεν υπάρχουν σχόλια:

Δημοσίευση σχολίου